主流券商给力：盘点2010纺织业资本8大焦点

　　生意社12月30日讯

　　收入提升带动消费三四线城市潜力足

　　数据表象

　　◎中国2009年突破人均GDP3000美元，预计2011年可突破人均GDP5000美元，国内服装消费进入加速增长通道。

　　◎我国2009年我国城镇化率为46.6%，根据发达国家经验，我国正处在高速城镇化阶段。“十二五”规划中，农村地区和中低收入者更是被定为扩大内需增长的重点对象。

　　券商声音

　　货币超额发行将在2011年在消费领域得到体现，加上预期通胀，预期2011年零售增速在18~20%之间，而服装零售增速会高于社会零售增速5~10个百分点。——海通证券

　　租金构成品牌服装的主要威胁，随着核心商圈的竞争日趋激烈、租金、扣点等与日俱增，三四类市场就为有自主品牌、正在进行“渠道下沉”的公司提供了新的增长点。——广发证券　　

　　-焦点2出口环境

　　主要地区复苏趋缓海外订单部分转移

　　数据表象

　　◎2010年1~10月，我国纺织品服装累计出口1676.11亿美元，同比增长22.98%。从单月数据来看，出口增速自9月开始出现回落，10月份出口纺织品服装共178亿美元，环比数据下降11.07%。

　　◎108届广交会成交额同比增长6.71%，同比下降9.45个百分点，纺织服装基本持平。

　　券商声音

　　明年出口增长情况需要看海外主要经济体的经济增长情况，目前来看存在不确定性，同时今年出口增长数较高，明年出口增速将放缓。——广发证券

　　原料、劳动力要素成本上涨以及人民币升值等因素将对出口构成持续压力，在比较优势逐步削弱的情况下，海外订单出现了向东南亚低生产成本地区转移的趋势，出口增长未来将在高基数基础上陆续放缓。——国都证券　　

　　-焦点3原材料

　　棉价走势各执一辞高成本促价值流转

　　数据表象

　　◎自今年9月20日以来，我国棉花的市场价格和期货价格双双创下历史新纪录。11月328级棉价已经升至28946.70元/吨水平，同比增长高达101%。

　　◎棉花替代品粘胶短纤、涤纶短纤也随之不断走高，11月价格分别为29188.89元、17025.00元，同比增长了65%和76%。

　　券商声音

　　随着国产新棉陆续上市，新疆棉花运力加大，以及进口棉陆续到港，国内涉棉企业惜售心态有望缓解。如无大的偶发事件，棉价重心将具备逐步下移条件。——国都证券

　　高棉价成为常态后，将促使行业分化，成本压力迫使生产低端产品为主的中小企业减产停产，产业资源在这一过程中逐渐流向高附加值的大企业。——申银万国　　

　　-焦点4劳动力

　　人工成本持续攀升转嫁能力决定赢利

　　数据表象

　　◎数据显示,2010年中国19个行业的员工离职率平均为18.5%。传统服务业、制造业以及消费品零售行业成为员工离职率最高的三个行业,分别达到24.2%、21.8%和20.5%。

　　◎今年初，广东、江苏、上海等地已纷纷上调最低工资标准，随后，20多个省市陆续宣布上调最低工资。12月27日，北京市人力社保局宣布，自2011年1月1日起，该市最低工资标准从目前的每月960元调整到每月1160元。

　　券商声音

　　从选取的几家典型上市公司情况看，2010年前三季度的工资支出增速均远远高于同期的收入增速。如果目前高企的CPI得不到有效抑制，会进一步推高劳动力价格，出现二者螺旋上升的局面。——国泰君安

　　大型领先企业一般规模较大、客户稳定、技术先进及管理规范，具有一定的成本转嫁能力和规模优势，劳动效率的提高也一定程度抵消劳动力成本等，企业赢利能力并不会受到太大影响。——广发证券　　

　　-焦点5货币政策

　　美国宽松中国收紧人民币升值压力大

　　数据表象

　　◎6月19日，央行宣布继续推进人民币汇率改革。6月22日，即央行重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元中间价迅即升值到6.7980，升破6.80关口。

　　◎中国人民银行自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点。12月25日再度宣布加息。

　　券商声音

　　人民币升值压力将进一步增强，主要来自于：美欧日等发达国家的政治压力；国家外汇储备、贸易顺差以及外商直接投资等影响汇率相关指标在近十年大幅攀升。——湘财证券

　　2010年1~8月纺织业平均资产负债率为58.02%。根据测算，加息使纺织行业增加利息支出9.41亿元，占利润总额764.21亿元的1.2%；加息使服装行业增加利息支出2.34亿元，占利润总额345.33亿元的0.7%。因此，看淡加息对纺织服装行业的影响。——海通证券

　　-焦点6“十二五”规划

　　新能源浮出水面产业用前景看好

　　数据表象

　　◎2010年11月19日，全国纺织科学技术大会发布了《纺织行业“十二五”科技进步纲要》，针对当前制约我国纺织行业发展的重大技术瓶颈，明确攻克50项关键技术，推广110项具有广泛适用性的先进工艺、技术和装备的重要任务。

　　◎《纺织工业调整和振兴规划》中特别强调，产业用纺织品是中国纺织工业结构调整的关键所在，并将成为纺织工业的新经济增长点。当前产业用纺织品产量为700多万吨，到2015年将达到1500万吨左右。

　　券商声音

　　未来纺织行业在“十二五”时期将重点围绕培育发展纺织纤维新材料战略性新兴产业、推进技术改造、发展产业用纺织品加工关键技术、发展高端纺织装备等六个方面积极推动纺织行业科技进步。可关注涉及纺织新材料、产业用纺织品的公司、涉及印染环保标准提高的公司和涉及新能源概念的公司。——海通证券　　

　　-焦点7终端潜力

　　品牌领跑毛利率渠道扩张重效率

　　数据表象

　　◎前三季度品牌渠道类上市公司业绩突出，收入同比增长43.5%，净利润同比增长29.99%，分别快于板块增速16.98和31.2个百分点；综合毛利率达到43.99%，高于板块毛利率23.01个百分点。

　　◎财务数据显示，加工制造板块净利润平均低于7%，毛利率平均不足18%，而品牌零售板块的毛利率为30%-45%之间，净利率逐步提高，近年来均在10%以上。

　　券商声音

　　我国品牌服装市场呈现出了欣欣向荣的局面，各类品牌不断涌现，不少品牌都实现了快速成长，品牌运营商的赢利水平与上游企业相比更是天壤之别，毛利率水平达到40%甚至更高水平的企业众多。2011年或将有近20家品牌服装企业登陆A股市场，品牌服装在纺织服装行业的比重将大幅提高，全行业投资逻辑与投资机会也将进一步向品牌倾斜。——东兴证券

　　在渠道快速扩张阶段，企业应特别注重费用控制，防止因扩张速度太快造成成本失控。在保证产品品质的同时要不断加强加盟商管理。在渠道精耕细作阶段，企业应全方位的对品牌建设加大投入，提升品牌美誉度以及消费者忠诚度，努力提高供应链水平。——湘财证券　　

　　-焦点8升级调整

　　制造商谋划转型移师下游鲜成功

　　数据表象

　　◎在纺织服装行业产业链中，棉花-棉纱线(棉花占成本比例为65%~70%)-面料(棉纱线占成本比例约为60%)-服装(面料占成本比例约为50%~60%)。如果棉花价格上升100%的话，服装成本上升约为20%~25%。品牌零售型企业可以通过推出新产品方式提高产品的销售价格。对于加工制造生产型企业来说原材料价格疯涨是较大的压力。

　　◎根据纺织行业产业调整和振兴规划，目前企业转型有三个发展方向：单纯的OEM向ODM甚至OBM转变(如伟星股份)；去海外低成本建厂或想中西部发展(如华孚色纺)；出口企业通过国内开设连锁加盟店实现快速扩张，进行品牌化运作(如鲁泰A)。

　　券商声音

　　具有规模大、客户稳定、技术先进等优势，具有较强议价能力的企业可以承受并一定程度转移原材料价格上升带来的压力。因此看好成功升级转型、成本转移能力较强及成长性较高的纺织服装生产制造企业。——广发证券

　　中国纺织企业转做终端零售基本没有特别成功的案例，主要是企业完全不同的经营模式。相反，先做品牌渠道再加强研发设计的成功企业不在少数。从美国的纺织服装板块来看，基本没有纺织企业上市，而全世界著名的纺织面料企业基本都是小众公司，只做自己最擅长的那一块，获取专利从而获得定价权。山东如意集团并购日本瑞纳公司，即面料商并购渠道商的案例值得学习。——湘财证券