2011年郑棉走势展望：棉价继续维持高位震荡格局

　　(二)新年度我国棉花供应偏紧局面有限改善

　　1、新年度植棉意向面积增幅低于预期

　　根据国家棉花市场监测系统11月调查，2011年度全国植棉意向面积8079.5万亩，同比增加511.3万亩，增幅6.8%，小于之前市场预期。其中，黄河流域棉区同比增加 7.7%，长江中下游同比增加 6.7%，新疆自治区增加 5.1%。

　　虽然今年棉价高企，棉农植棉收益高于上年，但对植棉积极性的促进作用仍相对有限。首先，今年部分棉农仍有棉花未交售，尤其是冀鲁豫三省，棉农交售率均不到 70%，因担心明年植棉面积增加后籽棉价格会下跌，对于明年种植何种作物仍处于犹豫状态。其次，随着城镇化的继续推进，农村人口外出打工已很普遍，中部地区县城务工年收入普遍达到 2 万元，比从事农业种植的收益高很多。最后，棉花种植费工费时、机械化程度低，是长期制约我国棉花生产的重要因素之一。

　　2、新棉上市量少于往年同期，皮棉成本高企

　　国家棉花市场监测系统购销数据显示，截至12月24日，国内销售皮棉130.5万吨，同比减少117.2万吨，较过去四年里的正常年份减少101.2万吨。

　　另外，根据国家棉花市场监测系统相关数据计算，截至12月24日，今年10月规模收购以来的籽棉收购均价为5.83元/斤，比上年同期上涨73%，平均皮棉收购成本为24784元/吨(不包括加工费用)，比上年同期上涨84.8%，棉商惜售情绪较强。

　　3、国内棉花商业库存低于平均值

　　根据国家棉花市场监测系统12月份《中国棉花工业库存调查报告》显示，2010年11 月份，在国家政策紧缩力度不断增大的压力下，国内棉价迅速降温，市场观望意向较强，下游企业采购积极性不高，2010 年 12 月初，全国棉花工业库存略有增加。截至 12 月 7 日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为 35.1 天(含到港进口棉数量)，较 11 月初增加了0.9%，比上年同期增加 6.1%，比近三年平均库存折天数减少 1.6%。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约 100.2 万吨，环比增加 0.9%，同比增加 6.2%，比近三年平均库存减少 2.8% 。全国主要省份棉花工业库存状况不一，其中福建、四川与河北三省(市)棉花工业库存相对较大。

　　目前面临春节临近，部分原料库存较低的纺织企业补库需求或将释放。

　　4、新年度国内棉花产量继续增长，预期调减

　　在12月报告中，将2011/12年度棉花产量调减到707.8万吨。调减原因主要是新年度我国植棉意向面积小于预期。

　　国家棉花市场监测系统还调整了进口、消费等数据的预期。由于印度棉花出口政策不确定、前期美棉出口装运量较低等因素不利于我国棉花进口，进口量下调2.1万吨；内地棉花质量下降，棉价维持高位，使得其他可替代纤维优势凸显，下调2010/11年度棉花消费5.6万吨至1036.5万吨，下调2011/12年度棉花消费至1052.4万吨。

　　调整后，2010/11年度国内期末库存消费比为18.03，较上月提高0.4个百分点，2011/12年度国内期末库存消费比为19.42，较上月下降1.9个百分点。

　　5、外棉供应仍存不确定性

　　美国、印度为我国棉花主要进口来源，据中国海关统计，2006 年至 2009 年，美棉在我国棉花进口总量中所占比重均超过 40%，近四年平均比重为 45.3%；最近四年我国从印度进口棉花的数量分别为 59 万吨、63 万吨、61 万吨和 32 万吨，在我国棉花进口总量中所占比重分别为 16%、26%、29%和 21%；2010 年 1-10 月，美棉和印度棉比重分别为 37.7%和 27.3%。虽然今年南半球澳大利亚、 巴西等国棉花有望丰产， 但占我国棉花进口总量的比重较小，2010 年 1-10 月，澳大利亚、巴西棉所占比重分别为 9.0%和 2.2%，其对我国棉花总体供给形势影响远小于美国和印度。

　　据美国农业部统计，截至 12 月 2 日，本年度美棉出口签约量已经达到 253.69 吨，占美国年度预计出口量的 74%，后续可供签约的资源较为有限。按照近四年印度棉在我国棉花进口总量中所占平均比重 23%，结合国家棉花市场监测系统 2010 年度预计进口数据计算，今年我国需要从印度进口 73.1 万吨棉花，而目前已批准出口的印度棉总量仅为 93.5 万吨，印度棉花咨询委员会(CAB)需要重新制定国内供需平衡表，并考虑是否能够继续出口棉花。棉花出口仍存在不确定性。

　　另据国内最新消息，2011年棉花进口配额即将下发，总量为260万吨，其中包括89.4万吨1%关税配额和170.6万吨滑准税配额。进口配额数量多于去年，大量增发配额应该主要是针对明年1月份可能再度放开出口的印度棉。

　　(三)纺织企业补库需求有望在春节前逐步放大

　　国家棉花市场监测系统 12 月《中国棉花工业库存调查报告》数据显示，近一个月以来，纺织企业纱、布销售率下降，库存增加。截至 2010 年12月 7 日的调查显示，纺织企业纱销售率为 94.0%，较 11 月降低5.9 个百分点，为 2009年3 月以来的最低水平，库存折天数 15.8 天，较11月初增加了7.6 天，为 2009年 10 月以来的最高水平；布的销售率为 95.5%，较 11 月初降低了 5.6 个百分点，库存 26.8 天，较 11 月初增加了 1.7 天。年底纺织行业进入传统淡季，纱、布销售量价齐跌导致近期纺织企业原料采购观望情绪较强。

　　虽然近期纱、布行情较为低迷，但春节前纺织企业原料补库需求有望逐步释放。

　　第一，纱、布价格有望逐步走稳。前期棉价迅速回落是导致纱、布价格下跌的主要因素之一，当前国内棉价已有所走稳，而且如表 3 示，近期纱、布价格跌幅已超过或接近棉价跌幅，下游产品价格有望获得支撑。

　　第二，随着棉价趋稳，纺织企业接单有望恢复正常。前期棉价的大幅波动影响了部分纺织企业正常接单，目前这种情况已经明显改善。

　　第三，纺织企业当前库存并不十分充裕，按前文所述，目前棉花商业库存平均使用天数约为 35.1 天，比近三年平均库存减少 2.8%。

　　第四，按照往年惯例，由于棉花企业春节放假时间较长，节前增加棉花库存是多数企业的选择。