原油下跌增加PTA下行风险 需求面压力减缓

　　近期，PTA期货价格在8500元/吨一线上方强势振荡。目前基本面依旧多空交织，但是与前期相比，上下游都有较为明显的变化，上游原料市场下行风险增加，而下游需求面却在向好的方向转化。

　　原油暴跌对PTA产生冲击

　　从历史走势来看，原油和PTA之间并不存在直接联系。PTA上市以来的期货收盘价和WTI原油期货收盘价的相关系数只有0.56，可见相关性并不高。从历史走势来看，二者长期趋势基本一致，但并不是涨跌同步。因此，我们可以认为原油对PTA价格有影响，但并不是直接的。

　　原油价格高低直接决定了化工品成本重心的高低，并且，原油作为商品之王，对整个商品市场走势会产生一定影响。另外，原油价格走势可以直接影响PTA下游聚酯市场的心态，而下游企业备货时一般买涨不买跌。原油价格的下跌可能会使聚酯市场心态转弱，从而导致压力向上传递，使PTA承压。

　　另外，石脑油价格在3月中下旬冲高后开始回落，上周开始加速下跌，主要是受原油价格下跌和部分裂解装置转用LPG裂解影响。正常来讲，原料价格下跌PX应该跟跌，但是因为今年春节后PX价格受自身基本面偏紧影响较大，走势偏强。而在今年9月份之前，PX的供需面将难有大的改善，PX走势将继续以偏强为主。目前石脑油下跌对PX的影响相对偏弱，进而就难传导至PTA市场。从长期来看，如果石脑油继续走低，则PX生产企业下调报价的空间增大，这也是PTA市场潜在的利空因素。

　　需求面压力减缓

　　春节后至今，需求面偏弱导致PTA承压，最为直接的表现就是涤丝库存不断上升。但是自4月中下旬开始，涤丝产销好转，库存上升的压力明显减缓。从最近的数据来看，涤短库存维持在1周左右，企业没有库存压力，而长丝中除了DTY库存依旧偏高外，其他两种长丝的库存已经有了明显下降。

　　海关总署数据显示，2012年3月，我国出口纺织品服装约187.90亿美元，约占3月份全国商品出口总额的11.34%，同比增加13.4%，结束前两个月同比减少的下滑局面。其中出口纺织纱线、织物及制品85.05亿美元，同比增加7.68%，环比增加99.45%；出口服装及衣着附件102.85亿美元，同比增加18.62%，环比增加88.80%。纺织出口数据的回升显示我国纺织品出口正在逐渐回暖。基于对纺织服装为刚性需求的判断，我们认为，未来我国纺织服装消费萎缩的空间不大。

　　密切关注原油走向

　　短期内PTA价格或面临上游原料市场下跌的冲击，但是PX有望保持偏强走势将减缓这一冲击力度，需求面继续萎缩的空间不大，聚酯涤丝库存有所下降，总体上看，基本面依旧多空交织。但是，如果原油持续下跌，PTA下行的风险会加大，近期密切关注原油及宏观面变化。