行业竞争加剧 预计下半年服企将推进产业并购整合

　　总体观点：大逻辑支撑龙头企业2015年的业绩向好、预计下半年品牌服装公司将持续推进产业内的并购整合。

　　行业投资逻辑梳理纺织子行业--大逻辑支撑龙头企业2015年的业绩向好：2014年上半年受棉价下降预期影响，棉纺织产业链都在明显消化库存，7月底直补执行方案的出台、9月份开始新棉上市预计将导致棉价在10月份左右大幅向下，若后续棉价企稳后，整个棉纺织产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将利好龙头企业，根据我们的研究分析海外需求持续复苏、人民币升值周期结束、产业内加速整合，这些都将有力支撑棉纺织龙头企业的投资逻辑，如鲁泰A、百隆东方、华孚色纺等。产业内加速整合，一方面利好龙头企业，另一方面弱势企业将加速转型，进入新兴产业，体现在资本市场层面，壳资源价值凸显、并购类主题性投资机会不断出现。我们梳理了市值在30亿以内的纺织企业，根据市值大小、资产流动性、地域稀缺性等因素，建议关注步森股份、维科精华、三房巷、泰亚股份、凤竹纺织等。

　　服装子行业--我们判断下半年品牌公司将持续推进产业内的并购整合，建议关注美盛文化、七匹狼、森马服饰等。

　　行业动态跟踪

　　星期六：2014上半年度营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额同增-2.12%、7.35%、319263.12%。自营店较年初减少94个;分销店增加61个。网销渠道上半年销售收入1.21亿元，同增84.38%，占公司收入比重提至13.82%。

　　上周行业运行较为平淡

　　上周纺织服装板块涨幅2.11%，深成指涨幅4.00%，其中纺织、服装子板块上周涨幅分别为1.33%、2.90%;从涨跌幅前十名的个股来看，百圆裤业、航民股份等并购主题个股继续涨幅居前，上周上涨15.86%、11.76%，年初至今累计涨幅82.91%、41.24%;而嘉欣丝绸、维科精华等前期涨幅较大的个股则出现回调。

　　从PE估值水平来看，纺织服装板块目前PE为16倍，对应14年预测的净利润增速18.86%，相对来看，板块估值在全部的一级子行业中，处于居中略偏后的位置。

　　棉花价格持续微跌，上周棉价同降0.26%至17138元/吨。8月1日，郑商所一号棉花期货1505合约(CF505)跌至13890元/吨，这是2009年10月份以来首次跌破14000元/吨。

　　风险提示：终端需求持续低迷;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧。