泰和新材氨纶三季度或继续承压 氨纶行业竞争激烈

　　泰和新材上半年净利润5570万元，同比下降38%。二季度是氨纶的产销旺季，因此公司净利润环比略有上升，但氨纶行业的景气度整体向下。氨纶行业竞争激烈，向下趋势尚未终结。

　　泰和新材预告三季度净利润在1430-2930万元之间，我们预计氨纶行业景气度向下趋势尚未终结。2014年底至2015上半年氨纶行业新增产能接近9.5万吨，但下游需求基本稳定，因此行业开工率从14年的95%下降至2015上半年的83%，且库存同比增长30%，短期供过于求明显。受此影响，15年上半年氨纶的价差较14H2下降了5-10%。我们预计下半年氨纶行业的利润会继续下降，因为氨纶价差仍然接近最近5年的平均值，距离12年的低点仍高20%以上；且新产能规模更大成本更低，至今尚有利润，为未来成本竞争提供空间。但我们预计氨纶价差下降速度会明显放缓，因为新增产能投放基本接近尾声，且行业集中度较高，行业自律较12年明显有所改善。