山西三维：业绩提升 能力增强 关注

　　2007年上半年，山西三维实现主营业务收入14.05亿元，同比增长了63.85%；实现营业利润和净利润分别为2.42亿元和1.79亿元，分别同比大幅增长了333.38%和223.43%。在主要产品毛利均不同程度提升的情况下，公司的综合毛利水平继续小幅提升，已经达到了公司2003年以来的最高水平。同时，公司的募集资金项目正在建设中，这些项目预计将在2008年逐渐建成并开始产生业绩。到时公司不仅将成为国内BDO主要供应商，抗风险能力也将进一步增强。

　　投资亮点：

　　(1)定向增发募资吸引了外资战略投资，投向的聚乙烯醇扩产、粗苯精制和丁二醇项目07年、08年将陆续投产，产能扩张是未来公司业绩的有力保障。

　　(2)公司是全球唯一用电石法生产丁二醇的企业，油价高企保障了产品较高的毛利率。06年主导产品聚乙烯醇全年累计生产66431吨，销售67437吨，产销率101.51%；1,4-丁二醇全年累计生产48602吨(商品量12057吨，其余自用)，销售12550吨，产销率104.09%；白乳胶全年累计生产20991吨，销售21342吨，产销率101.67%。

　　(3)根据公告，山西省国资委拟将山西三维华邦集团资产划转给阳泉煤业，阳泉煤业成为公司实际控制人将给公司煤化工产业发展提供有力支持。

　　风险提示：

　　1、虽然公司地处铁路沿线，但由于晋煤外运的压力，致使山西铁路运力十分紧张，公司部分原料和产品的进出要依靠公路运输，造成成本费用的增加，同时部分原材料供应紧张，有可能影响公司一些装置的满负荷运行。

　　2、公司产品进入国际市场后，贸易摩擦会逐渐增加，产品市场的竞争会逐渐加剧，给公司带来新的挑战。

　　投资建议：

　　中山证券岳从忠认为：随着行业产品景气度的提升，公司经营正向着好的方面发展，具有中线投资价值。第一目标位38.5元。