孚日股份07年业绩符合预期 适当注重负债压力和财务风险

　　2007年孚日股份实现营业收入28.4亿元，同比增长10%；净利润1.38亿元，同比增长2%，符合我们的预期但低于市场平均预测20%，这一点我们已在前期做过预览和提示。同时，公司公告以资本公积金每10股转增5股，派现金红利1.6元(含税)。

　　公司07年业绩增长不佳的主要原因是：收入增长相对有限，同时四季度国内业务拓展带来营销费用大幅增长，导致单季仅实现净利润910万元，同比下降74.0%。

　　报告期，公司实现家纺产品出口收入20.7亿元，同比增长12%，出口占比83.3%；国内销售收入4.15亿元，增长12.5%，占比16.7%，其中毛巾产品收入同比增长24%。同时，公司当期毛利率达到了24.4%，同比提升了1.4个百分点。

　　截至2007年底，公司长短期银行借款合计达到了28.97亿元。此外，公司还计划为太阳能项目新增借款约12亿元，高于我们11亿元的预期。因此，若加上公司原有的借款，公司银行负债总额将达到约41亿元，占2007年底总资产的67%-公司今后几年的财务费用负担和偿债压力会非常之重。

　　公司在年报中预计2008年销售收入将在32亿元以上，这一预测值低于我们和市场的预期，可能在一定程度上反映了其对出口业务增长的审慎。目前我们对公司的盈利预测已经处于市场最低水平，因此暂时维持不变。但是若公司收入增长难以达到我们的预测，其业绩仍然存在低于预期的可能性。

　　目前价位下，公司2008-2009年的市盈率水平已达到46.3x和32.9x，已经不低，加之公司的负债和财务压力，我们维持对该股"审慎推荐"的评级。