纺织行业短期增速下降　两极分化显著

　　(1)通胀和宏观调控背景下的成本费用上升导致行业盈利增速下滑

　　根据中国纺织工业协会统计中心的数据显示，08年前2月纺织全行业主营收入和利润总额同比分别增长了17.44%和13.48%。分子行业数据显示，08年前2月纺织子行业收入和利润总额同比分别增长了17.08%和18.08%，增速分别下降了6.66和15.35个百分点；服装鞋帽子行业收入和利润总额同比分别增长了19.75%和14.14%，增速分别下降了4.12个百分点和10.41个百分点；化纤子行业收入和利润总额同比分别增长了16.62%和-1.91%，增速分别下降了8.68个百分点和171.26个百分点。

　　相比07年全年，纺织全行业一季度收入和盈利增速均明显下滑，特别是盈利增速下降的幅度大大超过收入增幅，显示了在通胀和宏观调控背景下成本费用上升带来的压力日益明显。

　　08年前2月行业毛利率基本保持平稳，在期间费用上升难以抑制(08年前2月行业财务费用同比增加了27.83%)、投资收益同比下降的情况下，行业利润率比07年全年下降了0.79个百分点。而化纤子行业的周期性回落进一步加剧了行业盈利增速的下降

　　生产成本、人力成本和环保要求、社会责任要求的提高，成为悬在众多中小型纺织企业头上的利剑。统计显示，08年前2月全行业企业亏损面达到24.46%，比07年全年又扩大了7.67个百分点，亏损金额同比增长了37.20%。在行业亏损面日益加重的情况下，行业依然保持两位数的增长，也从一个侧面反映出这样一个事实：行业两极分化日益显著。数据显示，占全行业企业总数7%左右的优势企业对整个行业的利润贡献度为35%，而占企业总数2/3的企业所产生利润不足全行业利润总额的10%。07年占全行业企业总数7%左右的优势企业的平均利润率为15.60%，比上年又提高了3.67个百分点。在大批中小型、出口型、初加工型的企业相继破产的同时，一部分有技术、品牌和渠道优势的企业却依然保持良好的增长，甚至增速还在进一步提升。这也验证了我们此前在投资策略报告中的一贯判断——行业内外部的负面牙因素是一把双刃剑，在迫使行业内部洗牌的同时，也将为优势企业创造更多的市场机会。

　　(2)行业景气预期下降导致投资增速下滑

　　根据国家统计局的数据显示，2008年一季度全社会固定资产投资总额增长了25.90%，而纺织全行业固定资产投资增速下降明显，一季度同比仅增长了13.10%。其中纺织业、服装鞋帽和化学纤维的固定资产投资增速分别为9.20%，26.90%和2.10%，增速比07年分别下降了10.1个百分点10.3个百分点和24.7个百分点。

　　一季度行业投资增速的明显下滑除了与宏观调控和年初的雪灾有关外，对行业景气下降的预期或许也是一个重要原因。而化纤子行业投资的暴涨暴跌再次体现了该行业的强周期特性。