孚日股份：家纺业务内热外冷 光伏进展顺利

　　联合证券

　　生意社8月12日讯　中期业绩基本符合预期。公司上半年实现营业收入15.10亿元，同比下降7.51%；归属母公司净利润6060万元，同比下降38.25%，摊薄每股收益0.06元。第二季度营业收入和归属母公司净利润分别为7.80亿元和3987万元，同比下降10.08%和29.40%。

　　公司主要从事家纺业务(毛巾和装饰布系列产品)，出口占比约80%；并以光伏产业为战略性成长业务。公司上半年业绩大幅下滑38%，主要原因在于收入下滑、毛利率下降。

　　公司营业收入同比下滑7.5%，主要是国际市场纺织品消费需求萎缩所致：公司上半年对美洲和欧洲的出口额分别为4.4亿元和1.7亿元，同比下降幅度分别为28%和15%；但公司家纺业务也不乏亮点，出口日本和国内销售分别同比增长2%和52%。家纺业务呈“内热外冷”特点。

　　光伏业务进展顺利。孚日光伏第一条30MW薄膜太阳能电池生产线力争在年底试生产；埃孚光伏第一条10MW晶体硅太阳能电池已于2008年8月投产，第二条40MW6月底组装完毕，公司2009年将具备50MW的产能。报告期内埃孚光伏实现收入5683万元，4月已实现盈利。

　　公司综合毛利率为18.4%，同比下降5.1个百分点，主要原因在于产品价格下降(国际市场需求下滑导致供应方竞争激烈所致)。

　　公司第二季度营业收入同比下降10.1%，降幅环比一季度扩大5.5个百分点；归属母公司净利润同比下降29.4%，降幅环比一季度缩小15.7个百分点。

　　公司的主要增长点：家纺业务稳定发展，内销渠道快速扩张；埃孚光伏2009-2010年将分别生产晶体硅太阳能电池组件25MW和50MW；孚日光伏第一条30MW CIGSSe太阳能电池组件生产线将于2009年底试生产，第二条30MW生产线将于2010年投产。

　　盈利预测和评级：我们预计公司2009-2010年的摊薄每股收益分别为0.15元和0.29元，以8月10日收盘价10.28元计算，对应的动态市盈率分别为68X和35X，虽然公司成长性较好(主要受益于光伏产业)，但较高的估值水平已基本反映公司未来，维持“中性”评级。

　　风险提示：高估值、经济复苏和光伏项目可能不达预期。