新乡化纤：新建产能投产

　　生意社11月9日讯　2009年前9个月公司实现营业收入16.73亿元，同比增加1.66%；实现利润总额7005万元，同比扭亏；实现归属于母公司所有者的净利润5254万元，同比扭亏；摊薄后每股收益0.09元。

　　三季度公司营业收入环比增加。进入第三季度以来，粘胶短纤、长丝价格环比分别提高20.74%、3.39%，价格上涨使得三季度公司营业收入达到6.31亿元，环比增加7.50%。

　　新建产能投产，扩大公司差别化粘胶纤维占比。今年9月，年产4万吨高品质差别化粘胶短纤维项目投产，公司粘胶短纤产能达到9万吨/年，跃居国内第五位，公司这4万吨产能均为差别化产品，差别化是粘胶纤维的发展之路，新建产能的投产将增强公司的盈利能力。

　　月份纺织品服装出口大幅好转，对于出口前景我们充满期待。从粘胶行业下游纺织服装的出口来看，今年前9个月出口增速同比下降11.17%，虽然仍为负增长，但9月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖，9月份出口增速为-6.94%，环比增加8.64个百分点，我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看，前8个月环比逐步好转，今年前8个月纺织服装零售总额同比增长16.70%，表现较好；自5月份以来，纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右，表明内需较为强势。

　　短绒价格上涨迅速，粘胶短纤利差空间在缩窄。由于今年棉花种植面积减少及收成不好，预计明年棉短绒供给存在一定的缺口，使得9月底以来棉短绒价格从4300元/吨涨到目前5400元/吨，涨幅为25.58%，而粘胶短纤9月底以来仅上涨200元，涨幅为1.19%，原材料价格涨幅超过产品使得粘胶短纤盈利空间在缩窄。

　　风险提示。(1)原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性；(2)出口受国外需求影响的不确定性。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.14元和0.30元，10月26日收盘价为6.57元，对应的动态市盈率分别为47倍、22倍，考虑到新建差别化产能投产有望提升公司的盈利水平，我们上调公司的投资评级为“增持”。